嘉多网东吴证券：给予新泉股份买入评级

　　东吴证券股份有限公司黄细里,刘力宇近期对新泉股份（603179）进行研究并发布了研究报告《2024年年报及2025年一季报点评：公司业绩符合预期，自主内饰件龙头持续成长》，给予新泉股份买入评级。

　　新泉股份

　　投资要点嘉多网

　　事件：公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现营业收入132.64亿元，同比增长25.46%；实现归母净利润9.77亿元，同比增长21.24%。其中，2024Q4单季度公司实现营业收入36.59亿元，同比增长12.47%，环比增长6.33%；实现归母净利润2.91亿元，同比增长19.00%，环比增长5.87%。2025Q1公司实现营业收入35.19亿元，同比增长15.49%，环比下降3.82%；实现归母净利润2.13亿元，同比增长4.44%，环比下降26.74%。公司2024Q4&2025Q1业绩符合预期。

　　2024Q4&2025Q1业绩符合预期，公司经营整体稳健。营收端，公司2024Q4实现营业收入36.59亿元，环比增长6.33%；2025Q1实现营业收入35.19亿元，同比增长15.49%。整体看，受新项目放量+客户销量增长驱动，公司收入保持持续增长。毛利率方面，公司2024Q4单季度毛利率17.48%，环比下降3.87个百分点，主要系会计政策变化影响，还原后公司2024Q4毛利率环比稳定；公司2025Q1毛利率19.50%，同比微降0.60个百分点，同样存在会计政策调整影响，还原后整体稳定。期间费用方面，公司2024Q4期间费用率8.20%，环比下降3.48个百分点，分项看，2024Q4销售费用率受会计政策调整影响环比大幅下降，2024Q4管理费用率为6.80%，环比提升2.75个百分点；公司2025Q1期间费用率为12.66%，同比提升0.25个百分点，主要系管理费用率同比提升1.20个百分点。归母净利润方面，公司2024Q4单季度实现归母净利润2.91亿元，环比增长5.87%，对应归母净利率7.96%，环比基本持平；2025Q1实现归母净利润2.13亿元，同比增长4.44%，对应归母净利率6.06%，同比下降0.64个百分点。

　　新产品拓展可期，全球化战略加速。公司仪表板、门板等产品在成本控制、服务响应等方面具有明显竞争优势，深度绑定吉利、奇瑞、国际知名电动车企和理想等优质客户，产品市场份额持续提升。同时，基于已有核心工艺能力，公司不断布局新工艺，拓展产品新品类，向外饰件及座椅等新产品领域持续延伸嘉多网，单车配套价值量有望持续提升。国际化方面，公司出海布局步伐领先，持续坚定推进全球化战略，在墨西哥、斯洛伐克、德国和美国等地陆续布局，有望成为全球化的汽车饰件龙头。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目的量产进度以及下游配套客户的销量情况，我们将公司2025-2026年归母净利润的预测调整为13.37亿元、17.25亿元(前值为13.91亿元、18.05亿元)，新增公司2027年归母净利润预测值21.02亿元。对应EPS分别为2.74元、3.54元、4.31元，市盈率分别为14.68倍、11.38倍、9.34倍。公司作为自主内饰件龙头企业，当前正加速全球化发展，因此维持“买入”评级。

　　风险提示：乘用车行业销量不及预期；新客户开拓不及预期；原材料价格波动影响。

　　最新盈利预测明细如下：