驰赢策略债市风暴席卷全球美日英长债收益率同步飙升

　　投资者对财政赤字的警觉正席卷各国驰赢策略，推动长期国债收益率飙升。在财政状况恶化的担忧下，市场对政府融资需求超过投资者购买意愿的风险感到警惕，全球债券收益率上扬趋势愈发明显。

　　Vanguard固定收益部门的高级投资组合经理Dan Shaykevich表示，各国政府对赤字融资的依赖可能令全球债市面临更高利率，因投资者将要求更高的风险补偿，尤其在美国市场尤为明显。

　　美国30年期国债收益率本周上行，投资者正在消化穆迪对美国主权信用评级的下调决定。评级机构指出，美国债务水平显著高于同类评级国家。与此同时，美国国会正在审议包含减支与加税的预算立法，市场聚焦于联邦政府巨额赤字及其融资需求。

　　SPI资产管理公司合伙人Stephen Innes指出，市场对长期债券的利率风险已全球化驰赢策略，投资者正在重新评估对各国财政宽松的容忍度。“股债之间的协调错觉正在破裂，真正掌控节奏的是债市。”

　　截至目前，美国30年期国债收益率年内持续攀升，而英国与日本的长期债券收益率也升至数十年来高位。高盛在一份策略报告中指出，日本30年期国债收益率已接近25年来新高，英国同类债券收益率亦升至上世纪90年代中期以来未见水平。

　　在美国，市场关注特朗普“美丽大法案”能否在国会顺利通过，该预算和税收法案关系到未来财政路径。周三，一场疲软的20年期国债拍卖进一步推升美债收益率，30年期国债收益率飙升逾12个基点至5.089%，为2023年10月以来新高。10年期国债收益率亦升至2月中旬以来高点。

　　Innes还指出驰赢策略，日本债市正经历全面的“市场起义”。周二的20年期日本国债拍卖表现为1987年以来最差，引发长期债券大幅抛售。这也引发对日本持有的1.13万亿美元美国国债未来动向的关注。

　　根据Yardeni Research的分析，日本正面临经济萎缩与债务高筑的双重压力，与外界长期以来对美国债务危机的担忧不同，当前真正危机的中心或已转向日本。日本债券收益率飙升导致价格急剧下跌，市场对财政健康状况的担忧快速蔓延。

　　英国则依然让人记忆犹新。2022年，时任首相特拉斯提出“迷你预算”后引发债市剧烈动荡，导致她迅速辞职。高盛认为，虽然当时的危机较短暂，但却使得英国资产相较同类市场需支付更高的风险溢价。

　　除财政问题外，特朗普政府4月2日提出的“解放日”关税也被认为将可能削弱全球经济增长，并推高通胀压力。尽管这些关税目前已暂停，以便达成更多贸易协议，但它对全球贸易格局造成冲击，促使投资者加快资产多元化。

　　不过，根据BofA Global Research的最新研究报告，尽管市场对美债资金重新配置的热情高涨，实际资金流动仍较温和。EPFR数据显示，4月上半月，美国固定收益基金出现历史性资金流出，而德国固定收益基金则获得大量资金净流入，但这些流动主要集中于企业债和混合型资产，反映的是从美企债转向主权债的趋势。

　　从全球角度来看，Shaykevich表示，英国与日本30年期国债当前具有一定投资价值，其收益率已与短期政策利率脱钩。但在美国，他更倾向关注5至10年期中段债券，认为这一区间在经济放缓或期限风险溢价上升时具有“甜蜜点”优势。

　　对于希望进行全球债券配置的投资者，Shaykevich提醒汇率风险不可忽视，建议通过主动管理的债券基金实现多元布局。例如，他所共同管理的Vanguard Core-Plus Bond ETF便涵盖部分海外债券资产。

　　而追求更广泛市场敞口的投资者也可考虑被动产品，如Vanguard Total International Bond ETF，追踪对美元对冲后的海外投资级债券指数。数据显示，该ETF今年迄今为止回报率为0.4%，而其美国本土兄弟基金Vanguard Total Bond Market ETF同期涨幅达1.2%。